【主要观点】

美国8月通胀有韧性，主要系能源价格反弹，市场仍然坚定认为美联储9月跳过加息，11月加息与否存在博弈点，关注下周美联储点阵图和鲍威尔发言；同时，8月零售销售环比增速超预期至0.6%，上周首次失业救济人数低于预期，经济存在软着陆预期，美元指数偏强。欧央行如期加息25bp，欧元区经济下滑明显，市场押注此次为欧央行最后一次加息，欧元兑美元走弱。国内8月PMI小幅改善，政策密集出台，8月社融总量超预期，央行意外降准，多地取消限购限售，政策落地效果待观察。

内外市场分化。海外连续累库，LME维持贴水结构，库存增至14.34万吨，是7月份低位时的两倍多，增量主要集中在北美和欧洲，这反映出外围需求走弱，也有一部分是非洲积压铜库存发运到货造成。国内则供需双旺，8月产量创新高，9月部分厂家检修但影响量不大，俄铜和非洲进口资源逐步流入，金九银十传统旺季氛围不足，库存低位小幅增加。下周换月，现货升水有望回升。国内短期需要关注铜价回落后中下游补库情况，毕竟此次国庆假期较长，有节前补库需求。往后看，四季度若维持高排产，进口到货增加，需求如不能匹配，则面临连续累库风险。

总体上，美元指数偏强施压，国内政策托底预期支撑，供应趋松，但节前逢低补库，短期沪铜高位震荡看待，主要区间参考68000-70000元/吨，避免追涨杀跌。下周重点关注美国FOMC利率决策、美联储主席鲍威尔货币政策新闻发布会讲话指引。

【上周策略】

区间震荡，主力参考68000-70000元/吨。

【本周策略】

区间震荡，主力参考68000-70000元/吨。

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